Como es habitual, el Especialista en Finanzas C.P. Diego Ponzio, realiza un análisis mensual con la evolución de las variables macroeconómicas y financieras más importantes de la Economía Argentina. A continuación Minuto Económico comparte sus principales conclusiones.

Un poco de historia (ANTIGUA).

¿De dónde venimos?

A partir de abril de 2018, se desató una fuerte crisis financiera, con el cierre de los mercados voluntarios de deuda. El bajo nivel de ahorros de Argentina, y lo minúsculo de nuestro mercado de capitales (menos del 1% de los argentinos tiene una cuenta comitente, y por otro lado, sólo 25.000.- PyMES sobre 1.06MM registradas). Con esta frágil situación llegamos al 11/03/2020

Datos ACTUALES

Actividad Económica

El nivel de actividad reflejado en el EMAE a Marzo (estimador mensual de la actividad económica), disminuyó un 2.20% respecto al mismo mes del año anterior. En relación a febrero, disminuyó un 2,34% desestacionalizado

El PBI, reflejó una caída del 5.4% en el primer trimestre del año, respecto al mismo periodo del año 2019, pese a que el efecto de la pandemia abarcó sólo 10 días de ese período. Se estima una caída del 12% en el segundo trimestre.

En Febrero de 2020, la cantidad de trabajadores registrados en el total país alcanza a los 12,091 millones, mostrando una caída de 0,6% con respecto al mismo mes del año anterior. Frente a Enero de 2020, el número de ocupados registrados aumentó un 0,12%. La tasa de desempleo ascendió a 10,4% en el primer trimestre, abarcando a 2MM de personas sin empleo.

El índice de Producción Industrial de Abril cayó un 33.50% respecto al mismo mes del año anterior, y a nivel acumulado descendió un -13,5%, siendo el sector automotriz el más afectado (-37%), afectado fuertemente por la cuarentena. La capacidad instalada utilizada, se ubicó a Abril en un 42%, siendo la industria automotriz la más afectada.

                    

La actividad ya venía estancada, antes de la declaración de la pandemia, y se vio sumamente afectada a partir del 20 de Marzo.

Precios y Salarios

En mayo, el índice de inflación registro una suba del 1.50%, siendo el acumulado en los últimos 12 meses de 43,40%. La inercia inflacionaria continúa, y con la fuerte escalada del déficit fiscal y la emisión monetaria se puede acelerar para el último trimestre del año y durante el 2021.

El salario nominal bruto (mediana), ascendió a AR$59.882 en marzo, con un crecimiento i.a. del 56.10%, lo cual refleja una caída en términos reales del 6%.

Alerta: en abril se perdieron 91.000.- puestos de trabajo.

Sector Fiscal

El resultado fiscal primario Mayo 2020 fue de AR$-251.387. Por otro lado, el resultado financiero (última línea, tomando en cuenta los intereses de la deuda), arrojó un resultado negativo de AR-$308.219.  Así, el resultado acumulado en el primer cuatrimestre fue deficitario en más de AR$-388.000 millones, equivalentes a 1,3% del PBI

Los pagos por intereses de la deuda cayeron 11,9% interanual (nominal) debido al “reperfilamiento” de la deuda. En mayo pasado, los intereses de la deuda alcanzaron los $56.932MM, comparado con los $64.608MM registrados en igual mes del 2019.

Claramente el déficit fiscal primario se está incrementando fuertemente para atender los efectos negativos de la pandemia.  El subsidio económico que impulsó el Gobierno (IFEm y el salario complementario –ATP- y Programa Alimentar, entre otros) aceleraron el ritmo de expansión gasto público para amortiguar el impacto de la cuarentena. Esta asistencia generó gastos “extras” por $160.800MM. En mayo, el 27% del gasto público fue por “Gasto Covid”.

La recaudación impositiva de mayo totalizó $543.693.706 millones y aumentó 14,5% interanual en abril (una caída en términos reales del 21%).

Según AFIP (AFIP) a lo largo los primeros cinco meses, los ingresos tributarios ascendieron hasta $2,574 billones, es decir, un incremento del 29% interanual, lo cual denota una fuerte caída en términos reales.

Alerta: Ingresos creciendo al 14% anual y Gastos al 97%

Sector Externo

En el período enero a abril, se produjo un superávit comercial ascendió a USD4720 MM dado por una caída del 10,10% de las exportaciones, y una fuerte caída de las importaciones del 21,50%, producto de la extensa y profunda recesión de la economía, y el efecto de la pandemia.

Sector Monetario y Financiero

La base monetaria se encuentra en AR$2.119M, reflejando un incremento interanual del 68%. La tasa de política monetaria (Leliq) está en el piso establecido por el COPOM del BCRA del 38%. El stock de Leliqs se ubica en AR$1667MM (78,67% de la B.M.), como contracara de la emisión monetaria.

El BCRA estableció préstamos de emergencia para las empresas con certificado MiPymes de los cuales se ejecutaron un 55% de los 350.000.- asignados, lo cual demuestra la lentitud y poca agilidad de los bancos para calificar y monetizar dichos préstamos.

Las reservas internacionales brutas ascienden a USD43.123MM, siendo las de libre disponibilidad de USD8.000 Aprox.

Desde la Com. A 7030, el BCRA logró revertir la pérdida de reservas, comprando hasta el 12/06 USD945MM, recuperando el 54% de las ventas que había realizado entre el 15/04 y el 28/05 (USD1759MM).

Composición de las Reservas:

Emisión monetaria mensual:

Como se observa, el BCRA emitió AR$1132.000.-MM durante en los primeros seis meses del año (provisorio).

Composición de la Emisión Monetaria:

Dicha emisión, generó una fuerte brecha cambiaria:

Dicha brecha (hoy del 60% Aprox. promedio), poné tensión a los depósitos en dólares que se encuentran en los bancos (cambiarlos en la bolsa es más ventajoso), lo cuál genera expectativas de devaluación del dólar oficial, y lleva a que los exportadores no liquiden el cereal. Por otro lado, los depósitos en pesos también se ven amenazados, ya que las expectativas de devaluación superan a la tasa interés en pesos.

¿Tipo de Cambio Real (caro o barato)…?

Fuente: www.infobae.com

Commodities

La soja Chicago refleja una baja anual del 5,8%, ubicándose en USD321,78.

El oro sigue siendo refugio de valor, ubicándose en USD1746 la Onza Troy, con un incremento del 15,7% durante este 2020.

La carne declinó en un 1%. El petróleo, por su parte, acumula una baja del 35,5%, provocada por la disputa entre Rusia y Arabia Saudia, con restricciones a la producción y la baja demanda mundial (habría un acuerdo latente)

Fuente: Invecq Consulting

Mercado de Valores

Durante este año, el S&P Merval registra un descenso de 2.1% en pesos, reflejando una baja en términos reales, por el fuerte impacto de la pandemia y la fragilidad económica de Argentina.

Fuente: www.rava.com.ar

A diferencia de lo que se preveía, el MSCI mantuvo a la Argentina en la categoría de EMERGENTE. Dicha decisión se revisará en 2021

Principales Crisis del S&P 500

Como se observa, la caída más rápida de la historia fue la provocada por el COVID-19, dado por la I.A. (Bots) y la conectividad de las redes actuales.

Fuente: www.investing.com 04-06-2020

El S&P 500 recuperó un poco más del  50% de la caída que comenzó a mediados de Marzo fruto de la pandemia global. Hay que tener en cuenta que los mercados financieros se descuentan los precios adelantándose 3/6/12 meses los sucesos que esperan que ocurra.

Conclusiones:

El último Relevamiento de Expectativas de Mercado realizado por el BCRA (REM) arrojó los siguientes resultados:

A la ya golpeada economía fruto de la crisis desatada en Abril del 2018, se le suma el efecto negativo de la pandemia del COVID-19, generando una fragilidad aún mayor, y con el condimento adicional de la deuda.

Como sabemos, la deuda de Ley local se encuentra en “Default Selectivo” (USD10.000.MM posdatados para el 2021), no así la de Ley Extranjera.

La deuda de ley extranjera a reestructurar:

La propuesta inicial, sobre el subtotal a reestructura de USD66.000.MM, ofertaba una quita del capital del 5,4% del capital y del 62% de los intereses, con un período de gracia de tres años.

El nuevo esquema del flujo de fondos hubiese sido (Adhesión menor al 15%):

Cabe aclarar que continúan las negociaciones con los bonistas externos (principalmente los fondos Black Rock, Templeton y Fidelity), hasta el 24 de julio, y la intención del gobierno es llegar a un acuerdo para no caer nuevamente en default (sería el noveno de la historia para nuestro país).

Distintas propuestas de reestructuración realizadas por el Gobierno:

Tomando un período de 10 años desde el comienzo de los pagos en 2021, podemos observar que la diferencia es inferior a USD3.000MM de dólares, lo que representa 0,6% del PBI distribuido en 10 años, bajo ciertos supuestos sobre el pago del cupón ligado a exportaciones y al crecimiento del PBI.

La brecha con la propuesta de los bonistas se ubica entre USD4 y USD8, según cual se tenga una cuenta:

CLAVE: EVITAR el NOVENO DEFAULT de la Historia Económica Argentina.

Será clave lograr la reestructuración de la deuda, y luego presentar un plan económico integral de convergencia de las políticas Fiscales, Monetarias y Financieras, de modo de obtener el acceso a los mercados voluntarios de deuda, atraer inversiones, para impulsar el crecimiento y el empleo.

 MiPymes

La clave en el mundo PyME pasará por construir escenarios, generar alternativas y estrategias para cada uno de ellos, y tomar decisiones en un contexto de INCERTIDUMBRE.

Se torna fundamental ir retirando paulatinamente las restricciones para poder evitar la quiebra masiva de las empresas y comercios, por supuesto en el marco de un fuerte protocolo de salubridad y tomando todas las medidas de protección necesarias.

El estado generó algunas medidas de emergencia, a saber:

  • Programa de Emergencia y Ayuda Económica (pago de una porción del salario -50%- y reducción de los aportes patronales 95% del SIPA).
  • Préstamos Blandos para el pago de Sueldos y Capital de Trabajo.
  • Posdatamiento del vencimiento para la moratoria por deudas al 30/11/2019
  • Posdatamiento por dos meses de las contribuciones patronales al SIPA con vencimiento en Abril.
  • Ampliación de la moratoria.

¿Como está la actividad?

¿Ante esta fuerte caída y prolongada caída de la actividad, como afrontamos esta nueva realidad?

Plan Profesional de Contingencia para las empresas

En el marco de un COMITÉ DE CRISIS, se debe diagnosticar con claridad la situación de la empresa, y planificar el mapa de decisiones a tomar.

Se plantean las siguientes medidas posibles en los distintos planos:

Sabernos adaptar de una forma más eficiente a los problemas y desafíos como los que estamos viviendo, nos llevará indudablemente hacia su mejor resolución y nos obligará a superarnos. Debemos aprender de las lecciones de esta pandemia, y ANTICIPAR LOS CAMBIOS y DESAPRENDER y APRENDER en forma PERMANENTE, de manera de recrearnos.

Palabra clave: FLEXIBILIDAD

Pilares: «Mantener y profundizar los lazos de largo plazo con clientes, proveedores colaboradores, entablando alianzas duraderas basadas en la confianza».

Elaborado el 10/05/2020-

Autor: Diego Ponzio. Contador Público. Especialista en Finanzas.
Profesor de Grado y Posgrado U.N.R – U.T.N- F.R.V.M.-

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